海通世界：下调贵州茅台方针价至19720元给予增持评级

  海通世界证券集团有限公司近期对贵州茅台进行研讨并发布了研讨报告《将因我国财物价值重估而显着获益》，下调贵州茅台方针价至1972.0元，给予增持评级。

  全球经济格式深度调整下，我国财物价值重估逻辑明晰。1）经济转型：以AI为代表的前沿科技加快浸透工业，驱动改变开展方法与经济转型与立异深化，继续强化经济内生添加动能，为财物价值提高奠定底层支撑。2）方针环境：自9·24以来，宏观方针保持宽松取向，叠加系列扩内需、稳预期方针继续落地，有用增强商场决心，内需提振动力清晰。3）估值维度：相较全球首要商场，A股与港股当时估值处于前史低位，安全边沿杰出，具有显着修正空间，装备吸引力继续提高。4）资金面：跟着稳金融、完善长时间资金商场根底准则等变革推动，叠加外资流入趋势强化，增量资金支撑效应闪现。贵州茅台作为中心财物，装备吸引力增强。25Q1，茅台作为“压舱石”财物的装备一致进一步凸显。1）国家队战略持仓强化，香港中心结算有限公司增持2.95%至7980万股，中心汇金与我国证金别离持有1040万股和803.9万股，持仓规划保持稳定，反映出长线资金对茅台根本面耐性的坚定决心。2）公募基金重仓茅台基金数量上升，到一季度末，超1192只基金将茅台归入前十大重仓股，较上季度添加67只，算计持有9064.29万股，持有股市值达1413.93亿元。3）外资装备力度边沿向好，一季度北向资金净增持228.64万股，持仓市值打破1200亿元，边沿加仓力度较2024年四季度显着增强。

  穿越周期的成绩确定性标杆，高分红继续强化股东报答。1）稳健添加穿越周期：2019-2024年，公司营收/净利润CAGR别离为14.4%/15.2%，毛利率接连五年保持91%以上，净利率稳定在50%左右，ROE中枢达30%，中心财务指标稳居全球消费品职业前列，显示高端白酒龙头耐性。2）现金流与股东报答双优：自在现金流/净利润比率长时间超100%，股东报答层面，2024年分红率75%，未来两年也不低于75%。3）25Q1连续高景气：单季营收、净利润均双位数添加。茅台酒营收436亿元（+9.7%）筑牢根本盘，系列酒营收70亿元（+18.3%）占比提高至13.9%，第二添加曲线成型。

  出资主张及盈余猜测。在我国财物价值重估逻辑继续演绎的布景下，贵州茅台作为中心财物的装备价值进一步凸显。2024年75%的高分红率调配3.5%的股息率，构筑安定收益安全垫；到2025年4月底，公司累计斥资30.39亿元施行股份回购，显示管理层对企业内涵价值的坚定决心，为股价供给有力支撑。当时PE仅22倍，显着低于前史均值。鉴于公司运营指引增速从过往几年的15%降至2025年的9%，咱们相应调整了对公司的盈余猜测和方针价。咱们估计公司2025-2027年EPS别离为76/84/93元（原2025-26猜测为80/92元），给予2025年26x PE（此前为2024年28x），方针价由2050元下调4%至1972元，保持“优于大市”评级。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，安全证券股份有限公司张晋溢研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达93.11%，其猜测2025年度归属净利润为盈余948.32亿，依据现价换算的猜测PE为21.25。

  该股最近90天内共有45家组织给出评级，买入评级39家，增持评级5家，中性评级1家；曩昔90天内组织方针均价为1989.81。

  以上内容为证券之星据揭露信息收拾，由AI算法生成（网信算备240019号），不构成出资主张。